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万华化学:2018如何总结2019怎样预期?

2019-08-12  admin  阅读:

 

 

  3月1日,万华化学(SH600309)颁发2018年度功绩疾报:原上市公司一面交易收入606.2亿元(旧年同期531.2亿),同比拉长14.11%;归上市公司净利润106.1亿元,同比消重4.71%。

  行为商场上对万华化学追踪最亲昵的一面投资者之一,这一功绩疾报甫出,笔者便接到了诸多问询。本文行为同一回应,权当扔砖引玉,未及或亏折之处接待文后赐正。

  摄取团结后满堂运营状况测算(包罗匈牙利BC公司、宁波万华25.5%股权为主的注入资产正在内):营收728.37亿,净利155.66亿(团结口径2017营收648.4亿,利润157.8亿),BC公司以及宁波万华25.5%为主的注入资产一面2018年剩余49.56亿。

  团结后的股本31.4亿股策动,每股收益4.95元。秒杀旧年同期每股4.071元(111.3亿利润,对应27.34亿股)。

  资产注入大幅降低每股收益的同时,短期降低了公司资产欠债率,服从2018年6月30日策动,公司资产欠债率将由并表前的49.22%,降低到58.58%,等正式年报后资产欠债率希望进一步下降。

  一句线年公司交易收入同比大幅增长,剩余略有下滑;刊行较少股份摄取团结匈牙利BC公司以及宁波万华25.5%股份为主的资产后,增厚每股收益21.6%。

  四序度营业摩擦影响正酣,下游去库存重要,万华化学合系产物物业链低迷,主营产物召集MDI价钱一度低于1.2万元;叠加四序度宁波40万吨MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯 )装配检修28天,80万吨MDI装配检修45天(12月1日-2019年1月14日),正在这个状况下公司赢得如许的成效很谢绝易了。

  遵循2018年三季报合系数据推理得出,前三季度LPG(液化石油气)营业完工181.6万吨阁下(2017年同期118.4万吨,整年172万吨),同比拉长53.4%;前三个季度LPG营业逾越旧年整年,四序度为LPG营业旺季,营收拉长一面紧要进献来自于激增的LPG营业。

  往后跟着万华化学新的120万立方米地下洞库筑成,LPG营业一面都邑逾越600万吨,将增厚公司营收,降低公司正在国际LPG营业范畴的话语权,为公司LPG物业链得回长远安定的低价原料供应优质资源。

  LPG营业一面2017年剩余1.78亿,2018年希望剩余新高。营收拉长其余来自于7万吨PC投产,珠海改性MDI以及水性涂料等产物进献(含原有产物线产能提拔进献)。

  之前的行业景气周期延续,万华化学造造了一语气10个季度单季剩余环比、同比均大幅拉长,如许的拉长是弗成以连续下去的,公司功绩每个季度有颠簸,该当是常态。

  四序度紧平均造成供应充裕,下游需求不畅,四序度功绩犹如压力测试一律,测算出了极度状况下万华化学功绩的底限,大大增长了民多的信念。

  春节假期前后平常是MDI的古代淡季,2019年一季度公司非时时性损益以表的剩余可以还较差,遵循上年状况,公司补贴和退税等有较大金额计入一季度(2018年一季度这一面有3.26亿)满堂一季度剩余如故可期。

  2019年3月召集MDI曾经比低点回升3000元阁下,目前商场价正在1.5万元阁下。服从目前召集MDI1.5万阁下,纯MDI2.1万阁下的价钱,万华化学阐扬本钱上风和产能上风,正在其他产物的策动下,剩余如故靓丽,并表后希望实行百亿以上的利润。

  若是不景气周期连续,低于百亿呢?不怕,万华化学的汗青会告诉你,第二年万华化学会加倍井喷用功绩爆表来回馈。

  汗青上万华化学一经正在2008年做到15亿剩余,2009年消重到10亿;2013年回升到29亿,2015年回落到15亿,这回万华化学做到了2018年155亿剩余。

  目前看2019年剩余压力很大,2018年6月今后召集MDI价钱一同走低,9月份结算价钱低于1.5W,后面几个月跌到了1.2万阁下。

  MDI占万华化学营收50%以上,利润进献60%以上,MDI价钱的一同走低万华化学短期剩余缩水。

  供需决策商场最高价,本钱决策商场最低价。供应亏折商场需求茂盛价钱能涨得猜忌人生;而下游不景气,供应充裕,价钱能继续跌破大一面企业本钱线,最终少许企业乃至停业倒闭。

  遵循业内传出的音书显示:2018年下半年科斯创CFO升任CEO,将MDI产能满产,不计本钱扔售,正在供应端掀起价钱战(没有本钱上风必定打不久的,结果本钱决策最低价钱)。

  2018年四序度召集MDI价钱正在1.2w阁下颠簸,纯MDI价钱正在2.1w阁下颠簸,目前MDI价钱不是最差的场面,场面最差的2015年-2016年召集MDI一度低于9500元,纯MDI低于1.5万元。汗青上召集MDI长远运转正在1.5万以内连续了18个月。

  真的再次碰到如许的长不景气周期,万华化学ROE(净资产回报率)可以要短期跌破20%;拉长年光看,万华化学如故将光复超高的ROE(上市今后ROE均匀29%)。

  2019年下半年烟台60万吨MDI将正在技改时期扩筑为110万吨, MDI生意新增产能开释,销量连续提拔。MDI不景气周期万华化学逆势扩张,大幅降低商场据有率、分泌率才是王道。

  3月份召集MDI曾经安定正在1.5万阁下,比四序度同比降低了3000元阁下。MDI生意放量降低商场据有率,降低利润进献如故可期

  2018年12月29日万华化学通告烟台工业园30万吨TDI(甲苯二异氰酸酯)项目投产,万华一忽儿多了俩沧州大化600230)。而万华化学TDI手艺更前辈,本钱更低,产物品格更好。

  2019年2月底,国内TDI价钱跌破1.3万元,最低报价1.28万元,售价突破本钱线,甘肃银光颁发挺市音书:指日起不回收1.3万元以下价钱。

  这个价钱下,万华化学2019年TDI生意一律不行剩余:万华化学新装配当年投产,产能诈欺率须要逐渐提拔,商场须要培养。

  但通观全体来看,长远产能诈欺率提拔,商场据有率提拔,万华化学阐扬全行业最低的TDI手艺本钱上风,别人赔本的状况下,它如故能够剩余。

  匈牙利BC公司的TDI谋划了十多年,有百年汗青的Eurofoam Group(欧洲海绵集团)正在12个国度具有37个临盆基地,Eurofoam Group是BC公司最大客户,侧面表明确BC公司TDI、MDI的品格上风——

  2019年烟台TDI该版块将增厚万华化学营收,增加产物线,短期剩余 看不到(后续TDI若是企稳大幅回升,剩余可以性将大大降低),长远剩余可期。这是新产物投产必必要走的途。

  2019年1月10日万华化学通告烟台工业园5万吨/年MMA(甲基丙烯酸甲酯)项目、8万吨/年PMMA(聚甲基丙烯酸甲酯)项目杀青投产,产出及格产物。该版块一律增厚公司营收,增加产物线,短期不亏即可,长远剩余可期。

  2018年投产的7万吨PC项目正在2019年将稳步运转,利润进献跟着产能诈欺率提拔希望进一步增强。2019年一季度万华化学PC二期13万吨项目希望筑成投产,进一步增厚万华化学营收和利润进献。

  珠海10万吨水性表观质料树脂、4万吨改性MDI 2017年7月投产,截至2018年半年报还是赔本,新产能产能诈欺率提拔以及商场扩展须要年光,2019年产能诈欺提拔,以及原料MDI价钱低迷,珠海项目希望周全剩余。再有扩产的HDI,spa等项目不逐一列举。

  2019年宁波万华可能率完工高新手艺企业评审,所得税率希望由25%下降到15%(2017年25%所得税率,宁波万华多交税近10亿),对公司剩余影响一律很大。

  别的,正在筑的百万吨乙烯项目、美国40万吨MDI项目、后续再有20万吨PC聚碳酸酯项目……这些曾经环评、正在筑、待筑的总投资400亿元以上项目希望正在2020年以及从此相联投产,不再列举。

  其它合于股价,投资者都很体贴,念听听我的成见。对此我只可说,股价非理性下跌今后,万华底部反弹涨幅逾越57%,短期走势任股神也无法领会——看过巴菲特本年股东信的投资者都分明,他白叟家用对付“饼干”(卡夫食物)的投资资历告诉咱们,好企业一律须要买的省钱才好。

  其它,短期炒作和长远持股诉求纷歧律,对付一家年度百亿以上利润的公司来说,无论是从资产投资仍然价钱图利,过多合切短期股价自身是一件上不了台面的事项。

  末了做个预报:合于万华化学的中央角逐力,商场上有各类解读,对此我也有我的成见。故正在近期,我将另行写作一篇这一中心的领会申报,颁发正在阿尔法工厂平台上。